8塊。這是你生活在北上廣，去年看球賽，手邊那瓶啤酒的平均價(jià)格。今年啤酒又要漲價(jià)。

　　趕上歐洲杯和東京奧運(yùn)，啤酒公司預(yù)計(jì)能賣(mài)出更多的啤酒。啤酒股也跟著狂歡了一把。照以往經(jīng)驗(yàn)，體育賽事能推高啤酒銷(xiāo)量。

　　通貨膨脹的大環(huán)境下，臭豆腐攤都在經(jīng)歷原料危機(jī)，油和豆腐都更貴了。啤酒也一樣，大麥、啤酒花也在漲價(jià)。不過(guò)，這次漲得格外兇。

　　但又不大一樣，啤酒的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在變。淡啤失寵，全球啤酒廠都高喊——進(jìn)入精釀時(shí)代。他們要“賣(mài)更濃更貴的啤酒”。

　　比起體育賽事推高啤酒銷(xiāo)量，投資者們更好看這個(gè)未來(lái)。照這一趨勢(shì)，啤酒明年還得接著漲。

　　事實(shí)上，中國(guó)不僅已經(jīng)是全球的啤酒市場(chǎng)，還賣(mài)著幾乎是全球最貴的啤酒。

　　據(jù)數(shù)據(jù)分析網(wǎng)站Expensivity統(tǒng)計(jì)2021年世界啤酒平均價(jià)格，賣(mài)得最貴的是卡塔爾(11.26美元/330毫升)。因?yàn)?022 年世界杯之前，這個(gè)穆斯林國(guó)家對(duì)進(jìn)口酒征收 的稅，游客還需要特別許可才能喝酒。

　　其次是約旦(9.4美元/330毫升)和中國(guó)(7.71美元/330毫升)。

　　01 今年啤酒漲價(jià)，說(shuō)是一場(chǎng)原料危機(jī)

　　多位投資銀行飲料行業(yè)分析師認(rèn)為，這是一場(chǎng)原料危機(jī)。一批位于加州的小型釀酒廠，今年早些時(shí)候已經(jīng)收到原料供應(yīng)商的郵件，當(dāng)心漲價(jià)。

　　啤酒這門(mén)生意里，對(duì)經(jīng)濟(jì)變化反應(yīng)更敏捷的是原料供應(yīng)商，而非產(chǎn)品最終價(jià)格。啤酒原料表里，幾乎每一種成分都在漲。就連原料表那張紙，裝酒的罐子，打包酒的箱子，統(tǒng)統(tǒng)都在漲。

　　紙板包裝來(lái)自木材。麥芽來(lái)自小麥或者大麥。作為一杯啤酒原料的原料，木材今年創(chuàng)下歷史新高，小麥已躍升至八年來(lái)的最高水平。另外，自 2020 年 5 月以來(lái)，鋁價(jià)還上漲了約 70%。

　　長(zhǎng)期報(bào)道宏觀經(jīng)濟(jì)的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Tom Fairless感嘆，世界上從未出現(xiàn)過(guò)如此全面的大宗商品價(jià)格上漲，2008年金融危機(jī)時(shí)沒(méi)有，1970年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹時(shí)沒(méi)有。

　　過(guò)熱的不止是經(jīng)濟(jì)，還有天氣。日益極端的氣候，可能讓你喝的啤酒變得更貴。

　　科學(xué)期刊《自然》一項(xiàng)研究表明，由于大麥的價(jià)格上漲，啤酒的平均價(jià)格可能會(huì)翻倍。100 年里，干旱和高溫事件每三年發(fā)生一次。最壞的情況下，中國(guó)啤酒供應(yīng)量因此減少10%，美國(guó)會(huì)少15%到20%。

　　啤酒花也在遭受高溫和干旱天氣，因此減產(chǎn)，漲價(jià)。它可能只占淡啤的千分之五，卻是精釀啤酒的重要成分。例如，啤酒花平均占百威精釀啤酒約5.9%。

　　精釀啤酒，這一更高端的市場(chǎng)受此影響更大。而它是全球啤酒廠正全力拼搶的細(xì)分市場(chǎng)。

　　另外，和所有公司一樣，啤酒廠還面臨能源和運(yùn)輸價(jià)格上漲。

　　由于市場(chǎng)需求旺盛，可缺卡車(chē)司機(jī)。在美國(guó)，將一卡車(chē)啤酒或其原料運(yùn)送 600 英里的成本大約翻了一番，達(dá)到約2000美元。疫情并未在全球范圍內(nèi)緩解，請(qǐng)人開(kāi)車(chē)的成本仍然偏高。

　　通貨膨脹、大宗商品價(jià)格上漲、全球極端季候，這些離日常生活有點(diǎn)遠(yuǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)要素，也深遠(yuǎn)地影響著啤酒這門(mén)生意。

　　02 押注啤酒股

　　任何交易員或投資者，如果忽視宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)世界金融市場(chǎng)的影響，輸?shù)舻慕疱X(qián)一定會(huì)比別人多，甚至?xí)r掉所有的本金。

　　受通貨膨脹影響，SPDR主要消費(fèi)品指數(shù)基金(XLP)過(guò)去12個(gè)月只漲了 22.3%，沒(méi)能跑贏大盤(pán)。啤酒業(yè)作為一個(gè)消費(fèi)品類(lèi)，身處其中。

　　但分析師們相信，啤酒股正在反彈，其價(jià)值目前有點(diǎn)被低估。大公司已經(jīng)恢復(fù)過(guò)來(lái)，包括星座公司、波斯頓啤酒和Molson Coors，可能還有更多的**空間。

　　更多人注射了新冠病毒疫苗，人們正在重返夜店。另外，歐洲杯加上奧運(yùn)會(huì)，人們又多了一個(gè)聚在一起喝酒的機(jī)會(huì)。

　　其中，5月剛宣布要花錢(qián)研究大麻酒的波士頓啤酒處在爭(zhēng)議中。

　　一方面，大麻逐漸在美國(guó)部分州合法化，吸引著年輕消費(fèi)者。另一方面，財(cái)經(jīng)節(jié)目主持人、前對(duì)沖基金經(jīng)理Jim Cramer 高喊，賣(mài)出波士頓啤酒。因?yàn)榛ㄆ煦y行調(diào)低了其定價(jià)。

　　它們都是全球酒廠百威的挑戰(zhàn)者。除了波士頓啤酒，其他兩家公司都是美國(guó)銷(xiāo)量排名前三的啤酒廠。

　　百威則處在債務(wù)危機(jī)中。830 億美元的凈債務(wù)是百威2016 年收購(gòu)英國(guó)啤酒制造商SABMiller的后遺癥，其股價(jià)因此一直在坐過(guò)山車(chē)。過(guò)去五年中，其股價(jià)下跌了 45%。

　　但過(guò)去一年中，百威股價(jià)上漲了約 61%。大公司一般會(huì)提前一年對(duì)沖原料漲價(jià)的壓力，但百威也漲價(jià)了，從亞太地區(qū)開(kāi)始。通脹壓力下，百威亞太今年5月初宣布多檔次啤酒普漲，包括哈爾濱啤酒等。

　　港股市場(chǎng)6月底，啤酒股也大漲了一輪。6月25日，啤酒概念股強(qiáng)勢(shì)走高，青島啤酒、華潤(rùn)啤酒反彈回升逾4%，百威亞太連續(xù)三個(gè)交易日上漲。

　　夏天本就是啤酒銷(xiāo)售旺季，還趕上兩大世界級(jí)體育賽事：歐洲杯和奧運(yùn)會(huì)。全球啤酒都一樣好賣(mài)。

　　長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，作為全球的啤酒消費(fèi)國(guó)，中國(guó)啤酒業(yè)也在逐步成熟，開(kāi)始賣(mài)更高端的新產(chǎn)品，公司*率也因此提升。

　　拿華潤(rùn)啤酒來(lái)說(shuō)，2019年正式收購(gòu)喜力中國(guó)，終于找到進(jìn)入高端市場(chǎng)的捷徑。2018年之前，中國(guó)啤酒公司基本沒(méi)有打入高端市場(chǎng)。喜力現(xiàn)在是華潤(rùn)啤酒打入夜場(chǎng)渠道的高端棋子。

　　夜店、酒吧、KTV的啤酒賣(mài)得更貴。對(duì)啤酒公司來(lái)說(shuō)，這里也是賣(mài)出更多啤酒，更**的場(chǎng)景。對(duì)華潤(rùn)啤酒來(lái)說(shuō)，這部分收入比重更高。大和證券認(rèn)為，這是華潤(rùn)與國(guó)際品牌競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵渠道。

　　中國(guó)啤酒公司們正聚焦高端及產(chǎn)品提價(jià)，更有效地覆蓋成本上漲。

　　03 明年還能接著漲?

　　從去年起，中國(guó)啤酒行業(yè)寡頭壟斷格局已經(jīng)初步形成。

　　經(jīng)過(guò)幾輪漲價(jià)，過(guò)去三年，重慶啤酒、珠江啤酒等區(qū)域性啤酒公司逐漸被華潤(rùn)和青島啤酒甩在身后。盡管高端市場(chǎng)仍被百威占領(lǐng)，但華潤(rùn)和青島已經(jīng)占領(lǐng)了50%以上的多數(shù)市場(chǎng)。

　　野村證券研報(bào)顯示，2020年銷(xiāo)量市占率從高到低依次為華潤(rùn)(31.9%)、青島(22.9%)、百威英博(19.5%)、燕京(10.3%)和嘉士伯(7.4%)。

　　2019年各國(guó)拉格啤酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)對(duì)比 來(lái)源：歐睿國(guó)際、東方證券

　　和海外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)還是以中低端啤酒為主。于是，啤酒大公司還帶頭消費(fèi)升級(jí)。在華潤(rùn)啤酒和青島啤酒的產(chǎn)品矩陣中，中、高端系列開(kāi)始占據(jù)著更重要的位置。他們還在繼續(xù)調(diào)整自己的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

　　去年起，大部分一線城市消費(fèi)者已經(jīng)適應(yīng)8塊一瓶的啤酒，而降級(jí)的那部分也從3塊漲到4塊。比如，青島旗下低端的山水等在穩(wěn)步升級(jí)到嶗山，賣(mài)到4塊。

　　今年眼下這場(chǎng)廝殺激烈的戰(zhàn)場(chǎng)，更多集中在10元以上價(jià)位，包括高價(jià)啤酒和入門(mén)級(jí)精釀。

　　餐飲和夜場(chǎng)渠道逐步恢復(fù)之后，高端銷(xiāo)量增長(zhǎng)快于低端，尤其是10元左右超高端價(jià)位。夜場(chǎng)正是華潤(rùn)啤酒目前高端化的關(guān)鍵渠道。

　　另外，三、四線城市對(duì)高端啤酒的市場(chǎng)接受度在提升，但多屬于面子消費(fèi)，更偏好洋品牌，目前百威亞太旗下高端產(chǎn)品因此賣(mài)得更好。

　　更本質(zhì)的原因是，在酒精濃度、麥芽濃度和配料上，國(guó)產(chǎn)高端啤酒暫時(shí)還能制造出差異化的產(chǎn)品。目前，多數(shù)國(guó)產(chǎn)高價(jià)啤酒還是朝著濃度高、酒花重、高級(jí)醇含量高這一方向努力。

　　今年5月，華潤(rùn)啤酒甚至學(xué)起了茅臺(tái)。有機(jī)原料，獨(dú)特工藝，再加上仰韶文化魚(yú)紋瓶，新品“醴”原麥汁濃度達(dá)18.8度，酒精度大于8度，售價(jià)為人民幣999元/2L，每年限產(chǎn)40000組。

　　實(shí)際上，啤酒產(chǎn)品間技術(shù)壁壘比較小，關(guān)鍵靠的還是公司戰(zhàn)略，能否借此搶占先機(jī)。

　　靠高品質(zhì)、差異化產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)，科羅娜、福佳白等品牌，被百威亞太成功打造成“大眾入門(mén)級(jí)精釀”，把同類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格帶鎖定在12元以下，在年輕人心中建立了較高的口碑，目前正快速突破女性消費(fèi)群。

　　中國(guó)啤酒公司仍在追趕中。

　　參照競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的百威亞太，基于高端產(chǎn)品線，他們一方面搭建電商直銷(xiāo)渠道，另一方面，開(kāi)酒吧、辦啤酒節(jié)，創(chuàng)造新的消費(fèi)需求。這也是*更高的渠道。

　　盡管你可能沒(méi)去過(guò)，但據(jù)其財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，青島啤酒TSINGTAO1903啤酒吧，已經(jīng)在全國(guó)開(kāi)了200多家。在北京、上海這些人均消費(fèi)更高的城市，它面臨來(lái)自百威旗下多品牌精釀啤酒吧的競(jìng)爭(zhēng)，比如拳擊貓、鵝島等。

　　2015年起，資本支持的小酒廠(比如熊貓精釀)和外資啤酒公司在競(jìng)爭(zhēng)精釀啤酒市場(chǎng)。而伴隨2018年國(guó)產(chǎn)啤酒漲價(jià)潮的，還有高端化浪潮。這一年，華潤(rùn)收購(gòu)喜力中國(guó)，納入其精釀品牌;青島推出IPA精釀系列和經(jīng)典1903系列。

　　三年時(shí)間里，通過(guò)收購(gòu)、入股、推新品，高價(jià)啤酒之外，中國(guó)啤酒公司還已經(jīng)加入精釀啤酒戰(zhàn)場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。

　　明年卡塔爾世界杯，你為進(jìn)球舉杯時(shí)，可能更貴。

　　參考：

　　《啤酒行業(yè)2021年展望：品質(zhì)主義崛起的大精釀時(shí)代》，中金公司

　　《啤酒行業(yè)價(jià)格提升邏輯推演：升級(jí)方興 未艾，格局徐圖改善》，東方證券

　　題圖來(lái)自：電影《啤酒節(jié)Beerfest》