參考美國噸價1萬日本噸價8000的標準，中國啤酒行業(yè)僅三四千元的價格，還有很大的提升空間，是片大藍海。

　　資本市場股價表現(xiàn)的卻不是啤酒，而是啤酒行業(yè)賣鏟人，即向啤酒品牌提供釀造設(shè)備及包裝儀器的樂惠國際。

　　從2018年開始，樂惠國際就開始自己賣啤酒，先是給盒馬代工，后又推出了自己的品牌"鮮啤30公里"。

　　從賣鏟子到自己親自釀酒，說是將精釀啤酒帶給更多的消費者，其實背后更現(xiàn)實的問題是：啤酒行業(yè)的銷量見頂，啤酒廠紛紛關(guān)廠，賣設(shè)備的樂惠國際自然沒啥前景。

　　賣不動的設(shè)備

　　2020年中國機械設(shè)備出口額1950億美元，首次超過德國成為世界。工業(yè)4.0時代，中國工業(yè)制造的前景是一片星辰大海。工業(yè)制造智能化轉(zhuǎn)型是未來趨勢，但是啤酒行業(yè)不同。

　　啤酒行業(yè)的的銷量早已見頂，國內(nèi)外廠家均處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)。自2013年起，中國啤酒產(chǎn)量達到5061萬千升后正式見頂，之后逐年下滑到2021年下滑至3562萬千升。

　　啤酒銷量下滑的背后是人口老齡化加快，喝啤酒的消費者在減少，此外還有一個重要的原因是，大家都要喝好酒，所以啤酒走量的時代早已結(jié)束。

　　樂惠國際也深知行業(yè)銷量見頂?shù)母窬?，考慮到歐美市場的產(chǎn)能飽和，公司將重要的發(fā)展戰(zhàn)略放到了新興市場。公司在尼日利亞、緬甸、巴西等設(shè)立了海外分公司，類似于市場下沉。

　　新興市場的增量如何呢?從樂惠國際近八年的營收情況來看，公司營收一直隨著行業(yè)滯漲，同時公司凈*常年維持在幾千萬元左右，幾乎沒任何想象空間。不僅如此，凈*微薄的背后，還伴隨著大量的財務成本以及壞賬風險。

　　2021年三季報披露，樂惠國際營業(yè)收入7.3億元，同比增長12.31%;凈*6700萬元，同比下降13.44%。

　　賣設(shè)備不比賣啤酒，啤酒行業(yè)是現(xiàn)金結(jié)賬賬面上現(xiàn)金流比較寬裕，而賣設(shè)備下游對接的是啤酒廠家(B端)，需要押款。

　　截止三季報，公司7.3億營收中有1.9億元的應收賬款，應收賬款天數(shù)65天左右，差不多就是兩個多月結(jié)一次賬。

　　大量的應收賬款下，公司新開工項目需提前墊款，大大增加了現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)壓力，因此公司每年需要一定的借款來維持經(jīng)營。截止三季報，公司賬面短期借款5.02億元(上年同期為2.04億元)，每年需要支付1600萬元左右的財務費用。

　　不僅財務成本高，公司的壞賬率也很高，去年上半年壞賬損失560.8萬元，金額看似不大，但占凈*占比高達10%。

　　轉(zhuǎn)型精釀啤酒

　　從銷量到品質(zhì)是啤酒行業(yè)可以預見的發(fā)展趨勢，要在啤酒行業(yè)做出差異化的口味，就只能做精釀。

　　公司在2021年1月份創(chuàng)立了新品牌"鮮啤30公里"，建立"酒廠越近越新鮮"的啤酒消費價值觀，對應實施"百城百廠"的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　在啤酒領(lǐng)域，精釀啤酒價格最貴，鮮啤的價格高于熟啤，這么一袋鮮啤的價格能買幾瓶大綠棒子。

　　鮮啤的保質(zhì)期通常不超過28天，青島啤酒的鮮啤也就7天左右，因此要做鮮啤生意就要在全國各地建廠。

　　對于當下的樂惠國際來說，實施百城百廠的計劃相對較難，因為這需要很大的資本投入。百城百廠真的實施下來，需要百億的資本性支出。

　　公司目前賬面上只有6.23億元。

　　只要一個行業(yè)的增長空間足夠大(故事夠美好)預期增速夠高，那么在對于資本市場來說錢從來都不是問題，而啤酒行業(yè)不同。

　　啤酒行業(yè)是一個充分競爭的市場，當下不論是中低端還是高端超高端，市場份額幾乎都集中在百威(外資)、青島、華潤雪花、重啤這幾家手里，CR5市占率超過80%。

　　樂惠國際選擇了一條更艱難的路，ODM(代工)。

　　公司2021年初同盒馬生鮮簽訂合作協(xié)議，為其提供鮮啤ODM服務，自3月份開始，公司由上海佘山工廠供應上海市場。

　　上半年啤酒收入多少呢?

　　318.91萬元，率26.77%。

　　釀著啤酒行業(yè)最高端的口味，賺著啤酒行業(yè)最微薄的*。對于樂惠國際來說，沒得選。

　　在CR5面前樂惠國際無論是品牌溢價還是資本實力，又或者是渠道，樂惠都沒有任何競爭優(yōu)勢。

　　在渠道上，不僅樂惠沒有優(yōu)勢，盒馬也沒任何優(yōu)勢。

　　啤酒的消費時節(jié)主要是夏天，高端及超高端的消費場景是酒吧夜店，中低端的消費場景是餐飲渠道(燒烤)。

　　而精釀算是啤酒中的抒情派，比如啤酒屋。

　　所以，精釀+鮮啤注定只是小而美，而就是這樣的小眾市場，頭部的幾個大廠也都在加碼布局。

　　啤酒行業(yè)這個充分競爭的環(huán)境下，想要再走出新品牌非常艱難，也許樂惠就只是想講一個美好的故事融資推升股價罷了。